周庄/文

6月16日晚，J&T极兔速递向港交所提交了上市申请文件，计划募集5-10亿美元。股权为AB结构，创始人李杰持有9.79亿股A类股。

招股书显示，极兔保持着快速增长。2020年、2021年、2022年营收分别为15.35亿美元、48.52亿美元、72.67亿美元（三年近1000亿元人民币）；期内利润分别为-6.64亿美元、-61.92亿美元、15.73亿美元。

(相关资料图)

从运营网络来看，极兔如今已全面覆盖东南亚七个国家及地区，该公司也是亚洲首家进驻沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及的成规模快递运营商。

其中，根据弗若斯特沙利文的资料，按2022年包裹量计，极兔为东南亚排名第一的快递运营商，市场份额为22.5%。当年，极兔在东南亚处理了2513.2百万件境内包裹，而2020年为1153.8百万件，复合年增长率为47.6%。

2020年，极兔进军中国快递市场，于2022年处理了12025.6百万件境内包裹。据弗若斯特沙利文数据，按包裹量计，占中国市场份额达到10.9%。

截至2022年12月31日，极兔拥有104个区域代理及约9600个网络合作伙伴。截至2022年12月31日，极兔营运280个转运中心，超过8100辆干线运输车辆，包括超过4020辆 自有干线运输车辆，约3800条干线路线，以及超过21000个揽件及派件网点。

从东南亚出发

近年来，东南亚区域市场是世界上经济增长最快的地区之一。

该地区名义GDP从2018年的29597亿美元增至2022年的35257亿美元，期内复合年增长率为4.5%。预计东南亚地区将按复合年增长率7.9%保持快速增长，并于2027年达到51888亿美元。预计东南亚人均名义GDP将从2023年的6216.9美元增至2027年的8143.1美元，复合年增长率为7.0%。

这进一步推动东南亚电商零售及快递市场的发展。

当地电商零售市场的交易额从2018年的383亿美元增长至2022年的1548亿美元，期内复合年增长率达到41.8%。于2022年，估计东南亚快递单量达到111 亿件(包括电商件和常规商务件)，同比增长15.1%。

极兔正是在如此土壤下成长。

该公司业务在2015年始于印度尼西亚。随后扩展到了包括越南、马来西亚、菲律宾、泰国、柬埔寨及新加坡在内的东南亚其他国家。按2022年包裹量计，极兔为东南亚排名第一的快递运营商，市场份额达到22.5%，是第二名的三倍。

这背后，极兔有着怎样的打法？

客观上，东南亚市场存在巨大的进入壁垒及营运挑战， 包括网络覆盖率差、交通基础设施不发达、结算方式少以及难以触达偏远地区。

而极兔，则透过已有资源、专业知识、广泛网络及与物流价值链上各利益相关方的联繫，在印度尼西亚建立起一个可靠且高效的快递网络。其后，扩展至整个东南亚。

譬如，极兔通过区域代理模式，在东南亚降低单位成本，提高经营杠杆，从而取得市场领先地位。在技术端，该公司运用专有地址数字化平台率先在东南亚进行地址数字化处理和管理，令其有别于惯常使用第三方地址数据库的地址数字化系统的同行。极兔自主开发及维护地址数据库，并基于该数据库搭建九字码地址系统，确保为东南亚业务提供不间断、一致的技术支持。截至2022年12月31日，极兔是东南亚唯一一家大规模应用九字码技术及专有地址数据库的大型快递服务提供商。截至2022年12月31日，极兔在全球的研发团队人数达1899名，自2020年至2022年，该公司全球研发开支以77%的复合年增长率增长。

此前，极兔已率先在印度尼西亚和马来西亚提供独具特色的快递服务(例如365天营业和24小时客户服务)，提高了当地行业标准。根据弗若斯特沙利文的资料，该公司还在东南亚提供覆盖最广的代收货款服务，使其电商平台客户能够接触到更广泛的消费者。

据弗若斯特沙利文2022年3月在东南亚进行的一项消费者调查，极兔的平均净推荐值(NPS)为8.4分(满分10分)，在速度、时效以及服务质量满意度方面属同行最佳。

当下，极兔正将此种运营模式投向更多新兴市场。

2022年，该公司扩展至全球其他大型及高增长市场，包括沙特阿拉伯、阿联酋、墨西哥、巴西及埃及。

据弗若斯特沙利文数据，前述电商零售交易额于2022年达到857亿美元，自2018年起的复合年增长率为27.5%，并预计将进一步增至2027年的 2431亿美元，自2023年起的复合年增长率为22.6%。

在电商零售市场增长及电商渗透率增好的推动下，该等市场的快递包裹总量于2022年达到3095.8百万件，预计自2023 年起将以17.6%的复合年增长率进一步增至2027年的7137.7百万件。

联通海内外

另一头，庞大的中国市场，是极兔难以回避的大蛋糕。

按电商零售额计，中国拥有世界上最大的电商零售市场，于2022年达到17771亿美 元，占2022年全球市场3.9万亿美元的40%以上。中国电商的发展重塑并推动物流业及快递业的发展。

按2022年的包裹量计，中国是全球最大的快递市场。中国快递市场于过去五年间 (2018年至2022年)按复合年增长率21.5%(按包裹量计)增长，且预计该市场于2023年至2027年将按复合年增长率10.7%增长。预计中国快递市场将由2023年的1251亿件包裹增加至2027年的1880亿件包裹。

2020年3月，极兔从海外回到中国以来，上演了一场跨越式狂奔。

其在2022年11月达到单日包裹峰值五千万件的规模，是中国同行中最快实现这一规模的快递运营商。

具体来看，极兔全面整合了百世快递中国(于2021年12月收购)，并与中国主要的电商平台建立合作伙伴关系。自2020年至2022年，通过有机增长以及收购，极兔在中国的包裹量的复合年增长率为140.2%。于2022年，根据弗若斯特沙利文的资料，极兔中国以12025.6 百万件的包裹量占据10.9%的市场份额。

而快递行业，是典型的规模效应市场，能够通过单量增长来摊薄单票固定成本。据公告测算，2014-2021年，中通日均单量复合增长43.1%，对应单票剔派后快递成本复合下降6.1%；2013-2021年，韵达日均单量复合增长41.4%，对应单票剔派后快递成本复合下降14.3%；同期，圆通日均单量复合增长37.6%，对应单票剔派后快递成本复合下降11.3%；申通日均单量复合增长28.7%，对应单票剔派后快递成本复合下降4.3%。

规模狂奔的极兔，在成本上，已经开始占据一定优势。单票成本从2020年的0.51美元，降至2022年的0.40美元。且随着规模化扩张，成本将进一步得到控制。

在服务上，极兔提升也很快。据中国国家邮政局披露的第一季度中国主要快递运营商准时率调查，极兔排名位居前列。

而对极兔来说，更大想象空间，在于联通海内外。

中国为世界主要经济体之一，在全球贸易中发挥着至关重要的作用。就进出口货值而言，中国占全球贸易额的10%以上，2018年至2022年复合年增长率分别为约9.5%及6.5%。

中国与世界之间频繁而大规模的贸易创造了巨大的跨境物流服务需求，在预测期内仍将是跨境物流服务业的基本驱动力。

在此推动下，中国跨境电商零售市场的市场规模从2018年的2010亿美元增至2022年的4425亿美元，2018年至2022年的复合年增长率为21.8%。在对跨境电商业务利好政策、电商平台与海外品牌成立合伙企业以及国际快递服务发展的推动下，预计跨境电商零售市场于2027年将达到11019亿美元，2023年至2027年的复合年增长率为19.5%。

在政策端，中国政府一直在确保跨境电商零售市场扶持政策的连续性和稳定性，包括推广建立国际仓库服务跨境电商及精简跨境电商交易的退货及退款流程。

在市场端，Amazon、eBay、阿里巴巴及京东等全球跨境电商零售行业竞争者一直持续投资东南亚跨境领域，预计跨境电商零售市场由2023年的649亿美元增至2027年的1551亿美元，复合年增长率为24.3%。

在电商零售市场快速发展、东南亚国际快递服务建设以及东南亚与中国自贸区不断发展的带动下，跨境电商零售市场(按交易额计算)已从2018年的128亿美元增至2022年的497亿美元，期内复合年增长率为40.4%，并有望成为未来东南亚整体电商零售市场的增长点。

而拥有全球性快递网络的极兔，在跨境业务上拥有天然优势。凭藉其经营所在的每个市场的成功经验，极兔正在积极发展跨境服务， 将该等市场与全球电商网络进行对接。

招股书显示，在跨境服务推动下，极兔相关收入从2021年的2.929亿美元增至2022年的7.895亿美元。

对于极兔而言，联通海内外的快递网络故事或是其最大的价值所在。